北(běi)京时间(jiān)周五晚间，备(bèi)受关注(zhù)的4月美国(guó)非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年(nián)2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续(xù)承压的美国地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发(fā)稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货高(gāo)级(jí)宏观分(fēn)析师(shī)周(zhōu)之(zhī)云(yún)告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到(dào)9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美(měi)股(gǔ)期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽管科(kē)技(jì)和金融行业持续裁(cái)员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的影响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节(jié)性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本(běn)周早些时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他(tā)劳动力市场数据相(xiāng)同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在降温。包括最近几周的首次(cì)申请(qǐng)失(shī)业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流(liú)动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向前进，后(hòu)市继(jì)续(xù)看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增人数超预(yù)期(qī)将引导贵(guì)金属步入调(diào)整。对于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是(shì)美(měi)联储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月之(zhī)后可能降息(xī)，这导致美(měi)元名义利(lì)率回落(luò)，在通胀温(wēn)和回落的(de)情况(kuàng)下，美元实际利率有了(le)明显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，5月3日，美(měi)联储议息会议(yì)如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率(lǜ)的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和(hé)鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未(wèi)来(lái)发布的(de)信(xìn)息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会(huì)上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市(shì)场出(chū)现(xiàn)明显恶(è)化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美(měi)联储加息看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵(guì)金属分(fēn)析师从姗姗(shān)告诉(sù)记(jì)者，美国(guó)银(yín)行业风(fēng)波持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美国(guó)就业数(shù)据超预期(qī)，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希(xī)望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能(néng)很快就需(xū)要降息，但就(jiù)业市(shì)场并不配合，美国(guó)就业(yè)市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可(kě)能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金属分析师展大(dà)鹏(péng)告(gào)诉(sù)记者，4月美国非农就业数(shù)据和(hé)时薪增速(sù)全面超预期，表(biǎo)明(míng)美国当(dāng)前劳动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大(dà)，这也(yě)就意味着美(měi)联储可能会在较长时间内(nèi)维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期(qī)或(huò)在短期提振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵(guì)金属(shǔ)的涨(zhǎng)势(shì)，但中期(qī)看(kàn)，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗(àn)示(shì)停(tíng)止(zhǐ)加息，货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)入(rù)新阶段，市场将加(jiā)大(dà)对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台(tái)不断(duàn)上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下行的(de)情况下，呈现(xiàn)振荡走强的(de)趋势。但三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息(xī)仍(réng)有时间(jiān)，美(měi)联储表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银(yín)行系统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在第一(yī)共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性银行出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季(jì)度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出(chū)一定的韧性。未(wèi)来(lái)随着(zhe)经济下行压(yā)力(lì)不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险和(hé)衰退(tuì)的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级收益率(lǜ)和美元指数(shù)将持续承压，避险(xiǎn)需(xū)求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格有望再(zài)创历史新(xīn)高，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配(pèi)置思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握(wò)突(tū)破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的(de)需求实际上是明(míng)显下降的(de)。世(shì)界黄金协会(huì)公布(bù)的数据显示，今年(nián)第(dì)一季度(dù)剔除(chú)场外交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这(zhè)一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投(tóu)资(zī)需(xū)在一季度(dù)同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经(jīng)济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价(jià)大(dà)概率继续攀(pān)升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议(yì)息后(hòu)的乐观(guān)，因此黄(huáng)金市场(chǎng)一度表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大概(gài)率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则(zé)认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落地(dì)然(rán)后(hòu)转降息预期(qī)，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确(què)实存在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但(dàn)当(dāng)前美(měi)通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币紧缩(suō)动作并(bìng)没(méi)有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能(néng)会维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底会对(duì)经济和(hé)金(jīn)融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当(dāng)前(qián)看多(duō)观点(diǎn)出奇(qí)一致，且(qiě)海(hǎi)外看多(duō)头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对(duì)待金(jīn)价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上。

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